國家乘用車第三階段燃油耗值在2015年將嚴格執(zhí)行，在反腐背景下執(zhí)行力度將超市場預(yù)期，倒逼整車公司對微混啟停系統(tǒng)的裝備率將超市場預(yù)期。風(fēng)帆股份公司的AGM/EFB電池技術(shù)儲備領(lǐng)先,預(yù)計微混系統(tǒng)搭載率從2013年的4%迅速提升到2020年的90%。

　　大股東中船重工集團的改制加速，風(fēng)帆股份的資產(chǎn)注入預(yù)期將提速，注入后有利于打造全產(chǎn)業(yè)的電池平臺。近期，伴隨資本市場的一些動作，中船重工集團的改制預(yù)期提升，風(fēng)帆股份在2014 年初公告顯示公司是中船重工集團下電池資產(chǎn)的整合平臺，相關(guān)軍工用電池業(yè)務(wù)有望注入上市公司。

　　預(yù)測公司2014-15年歸母凈利潤分別為1.65億元、2.25億元，分別同比增長41%、37%,對應(yīng)每股收益分別為0.31元、0.42元。市場將公司看作為有軍工資產(chǎn)注入預(yù)期的傳統(tǒng)蓄電池公司，我們認為公司在節(jié)能(微混啟停系統(tǒng)用起動電池)和新能源汽車用電池領(lǐng)域的戰(zhàn)略和空間被市場忽視,給予目標價17.28元,對應(yīng)2015年41倍PE。

　　催化劑：國家對油耗不達標車企處罰，中船重工集團改制事件。

　　風(fēng)險提示：微混技術(shù)普及速度不及預(yù)期；AGM 產(chǎn)品前裝認證進度不及預(yù)期。